Bono a 10 años en máximos desde 2007, dólar en $962,95 e IPSA a la baja mientras Wall Street sube.
El IPSA terminó la semana en 11.256,89 puntos, un 1,09% bajo el cierre anterior. A mitad de semana llegó a superar los 11.440 puntos y fue de las pocas bolsas que subieron mientras se vendían acciones y bonos en casi todo el mundo, pero el jueves 24 el alza del petróleo y de las tasas estadounidenses arrastró a toda América Latina y el índice perdió lo ganado.
La presión principal vino de las tasas largas en Estados Unidos. Con el bono a 30 años en su nivel más alto desde 2004, los inversionistas redujeron su apetito por activos de mayor riesgo, en especial en los mercados emergentes. En Chile, el bono del gobierno en pesos a cinco años llegó a 6%, su nivel más alto desde febrero de 2025.
Asimismo, SQM, la acción con mayor ponderación del índice, también restó. Al volver del feriado recibió un fuerte flujo de ventas, que concentró más de un cuarto de los montos transados en la primera jornada, después de que JPMorgan rebajara el precio objetivo de sus ADR de US $94 a US $88. Aun con ese recorte, el banco le asigna un potencial alcista de 27%.
Las reformas del gobierno ayudaron a contener la caída, en corredoras locales explican que la Ley de Reconstrucción Nacional, ya aprobada, y el proyecto de reforma al mercado de capitales (MK4) han mejorado la percepción de los activos chilenos, junto con la expectativa de que la actividad se recupere en 2027. Eso sí, advierten que efectos como nuevas colocaciones en bolsa o que Chile se convierta en un centro financiero internacional no se verán este año.
El S&P 500 ganó un 1,21% en la semana y el Nasdaq un 2,06%, con compras concentradas en acciones ligadas a la inteligencia artificial que llevaron al índice tecnológico a un récord. A mitad de semana ambos retrocedieron, cuando los bonos del Tesoro anotaron su peor caída desde la guerra comercial del año pasado, y se recuperaron hacia el viernes con las noticias del diálogo entre Washington y Teherán.
La venta de bonos partió el miércoles 23 con los índices de gerentes de compras (PMI) preliminares de septiembre que publica S&P Global. El manufacturero marcó 57 puntos y el de servicios 58,7, cuando el consenso esperaba 53,7 y 55,8. Estos son los registros más altos en más de cuatro años. Ese mismo día hubo una subasta débil de bonos a cinco años, el jueves el Brent volvió a superar los US$ 106 y durante la semana varias autoridades de la Fed advirtieron que las tasas podrían seguir subiendo: Austan Goolsbee, presidente de la Fed de Chicago; Alberto Musalem, de la Fed de St. Louis; Tom Barkin, de la Fed de Richmond, y el gobernador Michael Barr.
Especialistas dicen que esta alza podría deberse a dos factores:
Los futuros y swaps ya descuentan alzas de 75 puntos base en los próximos doce meses, y la probabilidad de un alza en octubre pasó de cerca de un 50% a un 70%. Asimismo, entre los economistas se repite que la inflación está muy extendida, ya que más de la mitad de los componentes del índice de precios PCE sube a un ritmo superior a 3%, frente a cerca de 20% antes de la pandemia.
El Euro Stoxx 50 subió un 1,07%. Siguió a Wall Street y se benefició de la baja del petróleo a comienzos de la semana y del avance de las conversaciones con Irán hacia el cierre. Los bonos europeos, en cambio, se vendieron junto con los estadounidenses.
La preocupación en Europa es la energía. El comisario de Energía de la Unión Europea, Dan Jørgensen, dijo que este puede ser el peor invierno para los precios de la energía desde 2022, aunque Estados Unidos, su principal proveedor de diésel, mantenga los envíos. El gas natural europeo ya está en su nivel más alto desde esa crisis y, según la ONG Transport & Environment, llenar el estanque con diésel cuesta hoy más de 30 euros más que antes de la guerra.
El dólar terminó la semana en $962,95, con un alza de un 0,12%, en su nivel más alto desde octubre de 2025. La variación semanal fue mínima, pero entre el punto más bajo y el más alto hubo cerca de $27. El tipo de cambio empezó la semana bajo $950, bordeó los $970 el jueves, los tocó el viernes y en ambos casos retrocedió.
Los primeros días el peso se apreció porque el petróleo bajaba y el cobre subía, una combinación que mejora los términos de intercambio de Chile.
Eso cambió el miércoles 23 con los PMI de Estados Unidos. El dólar superó los $960 y el dollar index, que mide al dólar frente a una canasta de monedas de países desarrollados, pasó los 101 puntos por primera vez desde julio. Según los datos del Banco Central, ese día los inversionistas no residentes compraron unos US $1.000 millones en moneda extranjera mediante derivados, y su posición neta contra el peso superó los US $18.000 millones, algo que no ocurría desde julio. En las mesas de dinero locales atribuyen a esas posiciones, y a las tasas altas en Estados Unidos, que el dólar no lograra bajar de los $957 el viernes.
Asimismo, el peso se ve afectado por la diferencia de tasas. El mercado espera otra alza de la Fed a más tardar en diciembre y dos más en el primer semestre de 2027, mientras en Chile los operadores prevén que la Tasa de Política Monetaria (TPM) se quedaría en 4,5% durante los próximos dos años.
La Encuesta de Operadores Financieros del Banco Central, publicada el jueves 24, proyectó el dólar en $945 a siete días y en $940 promedio a 28 días. Ambas cifras son más altas que en la encuesta anterior, pero quedaron por debajo del precio al que se transaba la divisa ese día.
Los inversionistas extranjeros tenían a fines de agosto un récord de US $21.040 millones en bonos del gobierno de Chile en pesos, US $700 millones más que el mes anterior, según el Banco Central. En lo que va del año, esas tenencias aumentaron 42%, muy por encima de Colombia (4,2%), México (cerca de 3%) y Brasil (2%). En marzo, último dato de Hacienda, los extranjeros tenían el 15,6% de la deuda soberana local, casi el doble que a finales de 2024.
Parte de ese dinero sale de Estados Unidos. La tendencia conocida como "Sell America", que lleva a reducir la exposición a activos estadounidenses, volvió a tomar fuerza, y operadores de renta fija en Chile han visto llegar parte de esos flujos al mercado local.
Aunque también puede explicarse por los ingresos fiscales, en julio el fisco tuvo un superávit de $95.000 millones, frente a un déficit de $957.000 millones un año antes, gracias a que los ingresos de la minería privada subieron 79%. El gasto acumula un alza de sólo un 0,7% en el año, y el ministro de Hacienda, Jorge Quiroz, ha dicho que en 2027 crecerá entre 0% y 1%.
El gobierno prepararía cambios para atraer más inversionistas, tales como permitir por primera vez que los fondos de pensiones hagan operaciones de recompra (repo) y crear un programa de creadores de mercado, hoy en consulta pública, para dar más liquidez a los bonos del Tesoro. El vicepresidente del Banco Central, Alberto Naudón, dijo que las principales trabas para los no residentes ya se eliminaron y que faltan ajustes finos.
Este récord es compatible con la posición contra el peso en derivados. Un inversionista extranjero puede comprar bonos en pesos por su rendimiento y, a la vez, cubrirse del riesgo cambiario con derivados.
A comienzos de septiembre, cuando el Banco Central presentó su Informe de Política Monetaria (IPoM), el barril de petróleo estaba un poco sobre US $90 y el dólar cerca de $930. Sin embargo, el jueves 24 el petróleo llegó a superar los US $100 y el dólar $960. Ese día se publicó la Encuesta de Operadores Financieros:
Algunos economistas ya hablan de estanflación, es decir, de estancamiento económico con inflación alta. Expertos sostienen que el mercado ya podría estar asumiendo una inflación sobre un 4% a diciembre y que Chile está prácticamente en estanflación. En la banca hay proyecciones de hasta un 5% para el cierre del año, con la advertencia de que la inflación tardaría más en volver a la meta si el petróleo y el dólar se mantienen en estos niveles.
La presidenta del Banco Central, Rosanna Costa, no comparte ese diagnóstico: "No veo estanflación hoy día", dijo el jueves en la Universidad de Santiago. Explicó que la estanflación es un fenómeno que se mantiene en el tiempo y que hoy se combinan factores de distinta naturaleza, aunque reconoció riesgos de mayores costos y de que la actividad local tarde en recuperarse. El escenario central del IPoM sigue siendo que la inflación vuelva a 3% en el segundo trimestre de 2027.
S&P Global Ratings ratificó la clasificación soberana de Chile en A, con perspectiva estable. Según informó el Ministerio de Hacienda, la agencia valoró el compromiso con la consolidación fiscal y el consenso sobre la necesidad de agilizar los permisos para nuevos proyectos. Una semana antes, Fitch había mantenido a Chile en A-, también con perspectiva estable.
Los bancos de inversión que participan en Consensus Forecast bajaron sus proyecciones de crecimiento para 2026 y subieron las de inflación. Para 2027 mantuvieron 2,9% de crecimiento y 3% de inflación.
La guerra entre Estados Unidos e Irán está por cumplir siete meses, y esta semana la negociación se trasladó a Nueva York, sede de la Asamblea General de Naciones Unidas.
En su discurso del martes 22 de septiembre, Donald Trump dijo que debía decidir entre un acuerdo que permita a Irán reconstruirse o "aniquilar" a la República Islámica, y que el acuerdo probablemente llegaría después de las elecciones de mitad de mandato del 3 de noviembre. Ese mismo día, los enviados especiales Steve Witkoff y Jared Kushner se reunieron cerca de tres horas con representantes iraníes. Trump calificó el encuentro como muy productivo.
Mientras que en Teherán, el presidente Masoud Pezeshkian acusó ante la ONU a Estados Unidos de sacrificar a la población civil para lograr objetivos ilegítimos, y un consejero militar del líder supremo amenazó con llevar la guerra al océano Índico. El jueves 24, el canciller Abbas Araghchi informó que Irán envió a Washington un plan para reabrir el estrecho en siete días si se cumplen ciertas condiciones. La cancillería iraní ha mencionado entre ellas el fin del bloqueo naval y de la guerra económica, y la liberación de activos iraníes. Al cierre de la semana, ambas partes estudiaban un acuerdo por etapas.
Según Kpler, por Ormuz pasaron en promedio 6,98 millones de barriles diarios en los siete días terminados el 20 de septiembre, el 38% de los 18,3 millones que circulaban antes de la guerra. Irán no ha cargado crudo en lo que va de septiembre. Mientras tanto, el gobierno de Trump propuso un fondo de US $5.000 millones para reconstruir infraestructura en Medio Oriente, con proyectos como la ampliación de la ruta que evita Ormuz a través de Arabia Saudita y del puerto de Duqm, en Omán.
Trump dijo que ha impulsado una prohibición de las exportaciones de diésel, y se informó que su gobierno prepara una suspensión por 90 días. El secretario de Energía, Chris Wright, propuso como alternativa que las refinerías reduzcan sus envíos de manera voluntaria. Hasta el viernes no se había anunciado ninguna restricción.
El diésel en Estados Unidos supera los US $6,50 por galón, un récord, y faltan menos de dos meses para las elecciones de mitad de mandato. Desde que se paralizó el tráfico por Ormuz y Rusia prohibió sus exportaciones de diésel en julio, Estados Unidos pasó a ser uno de los principales proveedores del mundo, por lo que una prohibición se sentiría mucho más allá de sus fronteras.
Chile está entre los países más expuestos. Según datos de Kpler y Vortexa, en septiembre figura entre los cinco mayores compradores de diésel estadounidense, junto con Brasil, México, el Reino Unido y los Países Bajos, y usa este combustible de forma intensiva en sus equipos mineros.
Algunos analistas de energía advierten que América Latina no tiene capacidad de refinación suficiente para reemplazarlo, de modo que un corte elevaría con fuerza los precios para consumidores y empresas de la región. Frente a esto, el presidente José Antonio Kast dijo que sería una mala noticia y que su gobierno analiza cómo focalizar la ayuda en los más vulnerables si la medida se concreta.
La visita de Estado de Xi Jinping a Washington fue la primera de un presidente chino a Estados Unidos desde 2015. Antes de la cumbre, el secretario del Tesoro, Scott Bessent, anunció que la tregua comercial que vencía en noviembre se extenderá hasta el 10 de enero. Esa tregua frenó una escalada de aranceles mutuos de más de un 100%. Aunque China quería prolongarla hasta el final del mandato de Trump, Washington se negó, ya que ha cumplido solo dos tercios de lo que prometió en Busan sobre exportaciones de tierras raras.
La cumbre no trajo grandes anuncios, y especialistas en China la describieron como un encuentro para mantener la relación más que para avanzar. De todos modos, Xi y Trump, acordaron verse otras dos veces este año, en el foro APEC de Shenzhen en noviembre y en el G20 de Miami en diciembre, lo que hace prever que la relación siga estable hasta fin de año.
El domingo 27, el representante comercial de Estados Unidos, Jamieson Greer, informó que cada país propuso US $30.000 millones en comercio de productos no sensibles para que reciban aranceles más bajos. En total son US $60.000 millones, y según Greer eso mejora el acceso de cerca del 30% de lo que Estados Unidos exporta a China.
China también se comprometió a comprar 10 millones de toneladas de carbón estadounidense al año en 2027 y 2028, y ambos países abrirán un canal de comunicación para incidentes con inteligencia artificial. Sobre Ormuz, los dos gobiernos declararon que ningún país ni institución puede cobrar peajes en las vías navegables internacionales.
El cobre cerró en US $6,70 la libra, un 1,21% más que la semana anterior y muy cerca del récord de US $6,74 que marcó en la Bolsa de Metales de Londres el 10 de septiembre. En Londres acumula un alza de un 18% en el año.
La mayor parte del avance se explica por China, ya que los compradores chinos se abastecieron antes del feriado de comienzos de octubre, en un mercado con menos existencias y poco metal disponible al contado. Además, varias refinerías chinas harán mantenciones programadas entre octubre y noviembre, según Shanghai Metals Markets, lo que reducirá la oferta en esos meses.
El dólar, en su nivel más alto desde julio, frenó parte del alza, porque encarece el metal para quienes compran con otras monedas. También sigue abierta la duda sobre si Estados Unidos aplicará aranceles al cobre refinado. Esa posibilidad llevó grandes cantidades de metal hacia Estados Unidos durante el año y sigue generando volatilidad en el precio.
Un cobre al alza y un petróleo a la baja mejoran los términos de intercambio de Chile. Sin embargo, esta semana, las tasas estadounidenses pesaron más sobre el peso.
El WTI cerró en US $92,41 por barril, con una baja semanal de 7,87%. El Brent bajó de US $100 a comienzos de la semana, superó los US $106 el jueves y terminó cerca de US $104, prácticamente donde había empezado. En el año sube más de 70%.
El martes 22 venció el contrato de octubre del WTI y el precio de referencia pasó a ser el de noviembre, que se transa varios dólares más barato. Eso ocurre porque la curva de futuros está en backwardation, es decir, los barriles para entrega inmediata valen más que los de entrega futura, algo habitual cuando hay escasez de corto plazo. Una porción importante de la caída del WTI se explica por ese cambio de contrato.
Durante la semana, hubo varias señales de esa escasez. La diferencia entre los dos contratos más cercanos llegó a US $6,80 por barril, cerca del máximo desde abril. En Cushing, Oklahoma, el principal centro de almacenamiento de Estados Unidos, se pagaron primas récord por crudo de entrega inmediata, y algunas refinerías europeas supieron que no recibirán crudo en octubre.
El precio bajó con la propuesta iraní para reabrir Ormuz y con las pruebas de Arabia Saudita para reactivar su oleoducto Este-Oeste hacia el mar Rojo, la principal ruta alternativa al estrecho. Subió con la retórica en la ONU, con el ataque a un carguero que cruzaba el estrecho y con la posible prohibición de exportar diésel. Gestores de inversión citados por Bloomberg estiman que el Brent se mantendrá entre US $100 y US $110 si no hay novedades importantes. Un acuerdo creíble podría bajarlo de US $100, y un nuevo problema logístico, llevarlo a US $120.
Esta semana los bonos, las acciones y las materias primas se movieron en direcciones distintas, y el efecto depende de cómo esté armado cada portafolio.
En renta fija, el ajuste se trasladó a los bonos de largo plazo. Cuando suben las tasas, los bonos ya emitidos bajan de precio, y la caída es mayor mientras más larga es su duración, la medida de cuánto reacciona el precio de un bono a un cambio de tasa. Al mismo tiempo, quien compra hoy un bono del Tesoro a 10 años obtendría un rendimiento que no se veía desde 2007.
En acciones, la diferencia entre países fue marcada. El S&P 500 subió un 1,21% y el IPSA bajó un 1,09% ante el mismo evento, así que un inversionista chileno con exposición a ambos mercados compensó en parte la caída de uno con el alza del otro, que es el sentido de diversificar entre países.
En materias primas, el petróleo bajó, el cobre subió y el oro cayó pese a la guerra. El oro suele considerarse una protección frente a la inflación y la incertidumbre de largo plazo, pero en el corto plazo reacciona a las tasas.
Aún así, nada de lo ocurrido esta semana es, por sí solo, motivo para cambiar de estrategia. Un portafolio pensado según el horizonte y la tolerancia al riesgo de cada persona ya considera semanas como esta.
El miércoles 30 de septiembre vence el plazo para que el gobierno envíe al Congreso la Ley de Presupuestos 2027, donde se verá cuánto del espacio fiscal que abrió el mayor precio del cobre se destina a gasto e inversión. Antes de esa fecha también debe cerrarse la negociación colectiva del sindicato N°2 de Escondida, relevante para la producción de cobre. A comienzos de octubre, el Banco Central publicará el Imacec de agosto.
Afuera, lo principal es cómo responda Estados Unidos a la propuesta iraní para reabrir Ormuz, porque de eso depende buena parte del precio del petróleo y, por esa vía, de las tasas y el dólar. También está pendiente la decisión sobre las exportaciones de diésel, y los ministros de Energía de la Unión Europea se reúnen en Dublín. En Estados Unidos, cada dato de actividad e inflación se leerá pensando en la reunión de la Fed de fines de octubre, para la que el mercado asigna un 70% de probabilidad a una nueva alza.
Holdo es un gestor de inversiones regulado por la Comisión para el Mercado Financiero (CMF). Este contenido tiene fines informativos y no constituye asesoría de inversión personalizada ni una recomendación de compra o venta de instrumentos financieros. Las rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. Toda inversión implica riesgo, incluida la pérdida del capital invertido.
Fuentes de datos: Bolsa de Santiago, Yahoo Finanzas, Diario Financiero, Banco Central de Chile, Reserva Federal de Estados Unidos, S&P Global, S&P Global Ratings, Fitch Ratings, OCDE, Bolsa de Metales de Londres, Shanghai Metals Markets, Kpler, Vortexa, Bloomberg, Reuters y Financial Times.
La información que se encuentra en este blog está destinada a un uso informativo general. No corresponde, en ninguna circunstancia, a un consejo personalizado de inversión. Cada individuo cuenta con necesidades diferentes, por lo que debes tener en consideración tu perfil de riesgo y objetivos, antes de tomar una decisión sobre tu situación financiera. Cabe destacar que, en este blog, se comparten solo datos fiables sobre el comportamiento histórico del mundo de las inversiones. Sin embargo, no se puede garantizar un resultado específico sobre el mercado, ya que el rendimiento podría variar. Ten en consideración que toda inversión está sujeta a riesgos, entre ellos la pérdida del dinero invertido; cada ejemplo que hemos proporcionado es meramente ilustrativo, ya que somos incapaces de poder predecir cómo se comportará el mercado.
