Dólar en $934, IPSA en 11.452,94 y petróleo con su mayor alza del año. Imacec de julio en -1,5%.
%201.02.51%E2%80%AFp.m..png)
El dólar cerró la semana en $934, con un alza de 0,22%. Ese resultado neto, sin embargo, resume un recorrido de ida y vuelta: la divisa llegó a tocar los $939,15 tras encadenar siete sesiones consecutivas al alza y luego cedió hasta cerca de $931,66, antes de recuperar terreno en la última jornada.
Dos factores sostuvieron el alza semanal. El primero fue el encarecimiento del petróleo, que fortaleció al dólar a nivel global. El segundo factor fueron los mercados monetarios, que llegaron a descontar cerca de un 70% de probabilidad de un alza de tasas de la Reserva Federal.
Sin embargo, los comentarios de un gobernador del organismo moderaron esa expectativa. El dollar index —el indicador que mide al dólar frente a una canasta de monedas principales— cedió un 0,6% y arrastró consigo a la paridad local, incluso pese a un dato que apuntaba en sentido contrario: el ISM de servicios de Estados Unidos, que mide la actividad del sector terciario, marcó 55,4 puntos, con nuevas órdenes y precios pagados en máximos de varios años.
El reporte de nóminas no agrícolas devolvió la expectativa de tasas más altas, llevando al dollar index hasta los 99,1 puntos y dejó al dólar en $934, con lo que la semana terminó prácticamente donde había comenzado tras haber recorrido ambos extremos en cinco días.
El IPSA cerró en 11.452,94 puntos, con un avance semanal de 0,06%. Ese resultado plano esconde un recorrido cercano a 2,1% entre el mínimo y el máximo del período: el índice cayó al inicio de la semana hasta los 11.315,26 puntos, alcanzó luego un máximo de siete meses en 11.556,21 y devolvió esa ganancia hacia el cierre.
El IPSA se vio influenciado por tres factores importantes y ninguno de ellos es local. El primero fue técnico. La caída inicial de un 1,1% coincidió con un volumen de venta superior a $930 mil millones, un monto que no obedeció a un cambio en las expectativas sobre las compañías chilenas, sino al rebalanceo de los índices de MSCI, la operación en la que los fondos que replican esos índices ajustan sus carteras en una fecha determinada. Entre las compañías locales, Enel Américas encabezó las bajas tras el cierre de su oferta de recompra de acciones.
El segundo fue regional. El repunte que llevó al índice sobre los 11.500 puntos, hasta su nivel más alto en siete meses, provino de Brasil: el Bovespa subió un 3% en moneda local, y encabezó el ranking global de rentabilidades de Bloomberg.
Sin embargo, el tercer factor revirtió al segundo. Una rotación de flujos hacia mercados desarrollados devolvió al IPSA bajo los 11.500 puntos, en línea con el comportamiento de las plazas internacionales tras el reporte de empleo estadounidense.
A partir de esta semana, MSCI pasó a operar el IPSA de forma directa, con 31 componentes, luego de incorporar a Pampa Investments. Este cambio tiene una consecuencia práctica: al quedar el selectivo local bajo administración directa del proveedor global, las fechas de rebalanceo internacional tenderán a pesar más en la formación de precios de corto plazo que los factores estrictamente locales.
La semana dejó un antecedente estructural para la demanda por acciones chilenas. De acuerdo con JPMorgan, el nuevo régimen de inversión generacional de los fondos de pensiones podría canalizar más de US $7 mil millones adicionales hacia la bolsa local, ya que permitirá a los afiliados más jóvenes una exposición mayor a renta variable nacional. Sin embargo, la magnitud efectiva dependerá de una definición todavía pendiente: elegir qué índices de referencia guiarán las carteras. Mientras esa definición no exista, el flujo es una expectativa y no un compromiso de inversión.
El Índice Mensual de Actividad Económica de julio retrocedió un 1,5% mensual, su mayor descenso en más de tres años. El Banco Central atribuyó el resultado a la caída de la minería y al efecto de los temporales que afectaron a la zona central. Frente a esto, las proyecciones privadas para el crecimiento del año se redujeron hasta un 0,4%, frente al 1,8% que el Ministerio de Hacienda había consignado en su Informe de Finanzas Públicas de julio.
El ministro de Hacienda, Jorge Quiroz, admitió que la estimación oficial deberá corregirse a la baja y que el resultado de julio tendrá que incorporarse al cálculo del crecimiento del año completo. Aun así, su lectura del escenario de fondo no cambió: pidió evaluar la trayectoria de mediano plazo antes que un dato mensual aislado, y recordó que la economía chilena viene de varios años de estancamiento.
Sobre esa base, describió la economía local como resistente a shocks sucesivos y atribuyó su expectativa favorable a los cambios en materia tributaria y a la mayor certeza regulatoria para atraer inversión. Respecto del presupuesto 2027, descartó que el Imacec de julio agregue algún tipo de presión, precisamente porque las perspectivas de crecimiento futuro se mantienen sin variación.
El componente minero merece atención propia, porque opera sobre dos canales simultáneos: los ingresos fiscales y los términos de intercambio. La producción de cobre cayó cerca de un 10% en julio y acumula una baja de un 7,1% interanual, con lo que Chile arriesga su registro anual más débil desde 2003. Las faenas de BHP, Lundin y Antofagasta Minerals redujeron sus perspectivas de extracción para el año, y Plusmining estima que 2026 cerrará aproximadamente un 3% por debajo de 2025, incluso considerando una recuperación parcial en los meses restantes.
El economista senior del Observatorio del Contexto Económico de la Universidad Diego Portales (OCEC-UDP), Juan Ortiz, proyectaría que este jueves 10 de septiembre la gasolina subirá en torno a $34 por litro y el diésel a $100 por litro, por segunda vez en tres semanas. La analista de XTB Emmanuelle Santos estima incrementos de entre $32 y $38 para la de 93 octanos y de entre $32 y $39 para la de 97.
El alza más pronunciada del diésel se explica por el mecanismo de estabilización: en el último mes la diferencia entre el precio base y el mayorista se ubicó cerca de $250 por litro, con un costo fiscal aproximado de US $170 millones solo por ese combustible. Expertos calculan que el ajuste añadirá cerca de un 0,1 punto porcentual a la variación mensual del IPC de septiembre. En tanto, las empresas proyectan que podríamos cerrar el año con una inflación en torno a 4%.
La tasa de desocupación entre chilenos subió 1,2 puntos porcentuales hasta un 9,9%, mientras que entre extranjeros cayó 1,9 puntos hasta un 6,5%. Expertos explican que este contraste se debe a que la fuerza laboral chilena creció un 0,9% anual en julio y el empleo descendió un 0,3%, mientras que entre extranjeros la fuerza laboral cayó un 1% y la ocupación subió un 1,1%.
El factor determinante es la población venezolana, que acumula nueve meses consecutivos de descenso y cuya fuerza laboral se redujo un 8,2% en doce meses. De los cerca de 1,1 millones de extranjeros en la fuerza laboral, unos 500 mil son venezolanos; excluyendo ese grupo, la fuerza laboral del resto de los extranjeros crece un 6,1% anual.
La calidad del empleo creado matiza la mejora: los trabajadores por cuenta propia aumentaron 22,8% mientras los asalariados privados retrocedieron un 8%, y la ocupación informal extranjera subió un 5,4% hasta 308.680 personas, con una tasa de informalidad de 30,1%.
Un estudio del Centro de Estudios Públicos muestra que entre 2022 y 2026 las entradas a la ocupación promediaron 1,06 millones de personas por trimestre, un 9,4% más que en la década previa, mientras las salidas llegaron a 1,02 millones, un alza de 10,9%. Como las salidas crecieron más rápido, la creación neta bajó desde unos 50 mil a cerca de 40 mil puestos por trimestre.
Ajustando por el tamaño de la población en edad de trabajar, la probabilidad de que una persona desocupada o inactiva consiga empleo cayó desde un 16,1% hasta un 14,8%. Asimismo, también cambió la composición, ya que el trabajo por cuenta propia pasó de un 32,3% a un 37,7% de las entradas, y las empresas de menos de cinco trabajadores, de un 48,7% a un 54,9%.
Wall Street operó con cautela durante la mayor parte de la semana y encontró un alivio transitorio a mitad de semana, cuando los comentarios de un gobernador de la Reserva Federal apuntaron a una posible moderación en el ritmo de alzas. Ese cuadro se revirtió el viernes.
La economía estadounidense creó 162 mil empleos no agrícolas en agosto, más que duplicando la estimación de consenso de 55 mil. Además, la cifra de julio se revisó desde una contracción de 23 mil a una expansión de 21 mil. La tasa de desempleo se mantuvo en un 4,1% y la de participación subió a un 61,6%, dos décimas más que el mes anterior y una décima por sobre lo previsto. En consecuencia, el rendimiento del Tesoro a dos años avanzó 3,8 puntos base y los operadores elevaron a 60% la probabilidad de un alza de 25 puntos base el 16 de septiembre.
James Knightley, economista jefe internacional de ING, situó el dato en el marco que ha planteado el presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh: si Estados Unidos ya opera en una situación de pleno empleo, un reporte laboral de esta magnitud refuerza el argumento para subir la tasa en septiembre. Su matiz fue que la definición todavía no está tomada y que dependerá del IPC que se publicaría el viernes 11 de septiembre.
La moderación de las bolsas no fue indiferencia. El mercado incorporó un costo del dinero más alto sin modificar su expectativa sobre las utilidades de las empresas, y esa distinción explica el resultado. A esta conclusión la sostienen tres factores:
El ajuste se concentró en el tramo corto de la curva: La curva de tasas ordena los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense según su plazo, desde un mes hasta treinta años. Los instrumentos de plazo breve (tres meses, uno o dos años) responden a lo que se espera de la Reserva Federal en sus próximas reuniones. En cambio, los de largo plazo se mueven según las expectativas de crecimiento e inflación de fondo. Tras el reporte de empleo, el rendimiento a dos años avanzó 3,8 puntos base y la probabilidad implícita de un alza de tasas en septiembre subió a un 60%. Es un movimiento acotado y localizado en el tramo que reacciona al calendario inmediato de la Fed.
La causa del alza de tasas es favorable para las empresas. La teoría indica que frente a tasas más altas las acciones deberían presionar hacia abajo, porque encarecen el financiamiento y reducen el valor presente de los flujos futuros. Sin embargo, ese mecanismo opera, pero compite con otro y es que se espera que las tasas más altas respondan a una economía estadounidense que crea más empleo y sostiene el consumo, como mostraron las 162 mil nóminas de agosto y el ISM de servicios en 55,4 puntos. Con ese nivel de actividad, las expectativas de ingresos y márgenes corporativos no se deterioran, y el mayor costo de la deuda quedaría compensado.
El VIX confirma que no hubo demanda de cobertura. El índice mide la volatilidad que los precios de las opciones sobre el S&P 500 anticipan para los siguientes treinta días. Las lecturas sobre 20 o 30 puntos indican que los inversionistas están pagando por protegerse ante caídas pronunciadas, por lo que el cierre en 14,53 puntos, con un alza de un 0,69%, muestra lo contrario: hubo reasignación de carteras, pero no búsqueda de cobertura.
El índice de la eurozona tuvo el peor desempeño relativo de la semana, y la razón se conecta directamente con el mercado del petróleo. La inflación de la zona euro llegó a un 3,3% interanual en agosto, su nivel más alto en tres años, impulsada por un alza de un 14,3% en los precios de la energía. Este dato refuerza la expectativa de una nueva subida de tasas del Banco Central Europeo en su próxima reunión de política monetaria.
Estados Unidos es productor neto de crudo, de modo que un alza del petróleo redistribuye ingresos dentro de su economía. Por otro lado, Europa es importadora neta de energía, por lo que el mismo movimiento opera como un deterioro de los términos de intercambio y como un shock de costos que se traslada a los márgenes empresariales y al índice de precios. Esa asimetría explicaría que la misma noticia haya sostenido a los índices estadounidenses y presionado al europeo.
China amplió su Ley de Control de Exportaciones, vigente desde 2020, e introdujo un nuevo marco de control sobre tierras raras y minerales críticos bajo mandato de seguridad nacional. Las consecuencias fueron prácticamente inmediatas.
En julio, los fabricantes japoneses Kanto Denka Kogyo y Central Glass cerraron sus líneas de producción de hexafluoruro de tungsteno, insumo indispensable para semiconductores avanzados, del cual ambas compañías representaban cerca del 25% de la oferta mundial. Por su parte, Corea del Sur estaría avanzando en la reapertura de la mina de tungsteno de Sangdong, cerrada en 1993.
La semana comenzó tras un período de relativa calma, durante el cual la Casa Blanca había desplazado su estrategia desde la acción militar hacia la presión económica sobre Teherán. Ese enfoque se revirtió el lunes 31 de agosto, cuando Estados Unidos atacó lanzacohetes iraníes que, según su versión, se preparaban para instalar minas en el estrecho de Ormuz, e Irán respondió con ataques contra Jordania y Emiratos Árabes Unidos. Ese mismo día, dos superpetroleros que intentaban salir del estrecho fueron alcanzados por proyectiles en rápida sucesión.
La escalada continuó el martes 1 de septiembre. El Comando Central de Estados Unidos anunció ataques contra objetivos de la Guardia Revolucionaria Islámica y se registraron explosiones en Bandar Abbas y Chabahar. Irán se atribuyó un ataque contra un cuartel del Cuerpo de Marines en Camp Titin, cerca de Aqaba. Donald Trump calificó la operación estadounidense de "gran envergadura y contundente", y advirtió que "si la fallida nación de Irán responde a este ataque, totalmente justificado, recibirá otro golpe mucho más duro y de mayor envergadura". Con ello, los futuros del Brent cerraron la jornada con un alza de un 4,5% hasta los US $94,52 por barril, mientras que los del WTI subieron un 5% hasta los US $90,03, su nivel más alto desde el 24 de julio.
El movimiento de precios no respondió solo al riesgo geopolítico, sino que también a la estrechez previa de los suministros. Así lo plantearon los analistas de Bloomberg Intelligence Salih Yilmaz y Will Hares: "La reanudación de las hostilidades entre EEUU e Irán subraya el riesgo de que nuevas interrupciones puedan llevar rápidamente a un mercado ya de por sí limitado a un equilibrio mucho más ajustado".
A ello se sumó un segundo factor por el lado de la oferta: la OPEP resolvió mantener sus cuotas de producción sin cambios y concentró su reunión en evaluar la capacidad de extracción efectiva de sus miembros, en lugar de compensar la interrupción del flujo marítimo.
Irán informó que su acuerdo con Omán para administrar el tráfico marítimo se encuentra en fase final. El vocero del Ministerio de Relaciones Exteriores, Esmail Baghaei, lo describió como un "entendimiento" que quedará documentado ante la Organización Marítima Internacional e incluirá una ruta segura temporal. De concretarse, el pacto formalizaría un control soberano sobre una vía por la que transita cerca de un quinto del petróleo mundial. Estados Unidos se opone y exige el retorno al régimen de libre navegación previo al conflicto.
Durante el fin de semana del 5 y 6 de septiembre, ambos países ejecutaron sus mayores ataques recíprocos contra petroleros desde el inicio de la guerra: Estados Unidos atacó tres buques iraníes y destruyó uno, e Irán respondió contra tres embarcaciones vinculadas a intereses estadounidenses.
Según datos de Kpler, solo un buque de carga de materias primas cruzó el estrecho el sábado. El Brent llegó a US $97,93 el lunes por la mañana y se moderó hasta US $96,38. El secretario de Energía, Chris Wright, descartó reducir la presencia naval estadounidense: "No debería ser responsabilidad exclusiva de Estados Unidos, pero hasta que Irán cambie su posición o cambie su gobierno, tendremos que lidiar con ellos".
En paralelo, Estados Unidos y Venezuela anunciaron el desarrollo conjunto de 17 campos petroleros con reservas estimadas en 65 mil millones de barriles. Los analistas plantean dudas sobre el volumen de inversión requerido, los riesgos legales internacionales y la capacidad productiva actual de la infraestructura estatal venezolana.
Chile es el mayor productor mundial, de modo que cualquier restricción en su capacidad de extracción altera el balance global entre oferta y demanda. Esta semana los datos confirmaron una baja cercana al 10% en julio y de 7,1% en lo que va del año, con el riesgo de cerrar 2026 en el nivel más bajo desde 2003. Las faenas BHP, Lundin y Antofagasta Minerals recortaron sus metas de extracción, y Plusmining estima que la producción anual quedará un 3% por debajo de 2025. A ello se suma el factor climático: según Moody's, las precipitaciones sobre el promedio en la zona central complican la logística de los yacimientos.
El efecto sobre el precio corre en sentido contrario al de la noticia local. En condiciones normales el cobre habría enfrentado presión bajista, porque la expectativa de tasas más altas en Estados Unidos encarece el financiamiento de los proyectos de infraestructura y la debilidad manufacturera reduce el consumo proyectado de metales industriales. Sin embargo, la estrechez de la oferta física neutralizó ambos factores: el metal cerró la semana con un alza de un 1,84% hasta los US $6,68 la libra, con demanda de los mercados industriales en la última sesión.
El oro cerró prácticamente sin variación pese a una semana de escalada militar. Este comportamiento se debe principalmente a que el activo refugio tradicional no capturó la demanda, ya que compitió con una expectativa de tasas más altas en Estados Unidos, frente a esto un activo que no paga interés pierde su atractivo relativo cuando el rendimiento de los bonos sube.
Donde sí hubo movimientos de magnitud fue fuera de las referencias tradicionales. Según datos recopilados por Citi, el tungsteno acumula un alza de 830% desde inicios de 2025: pasó de un precio promedio cercano a US $240 por unidad de tonelada métrica en 2024 a unos US $2.250 en la actualidad. China concentra alrededor del 80% del suministro global, y el British Geological Survey registró una caída de un 8% en la producción minera mundial durante 2024, con una baja acumulada de un 12% en cinco años.
Asimismo, el cobalto subió cerca de un 130%, asociado a la aceleración de compras para reservas estratégicas militares; la República Democrática del Congo produce entre un 70% y 75% del total mundial, mientras que China concentra un 78,6% de la capacidad de refinación, según el Instituto del Cobalto. Por su parte, el neodimio avanzó un 120%, desde US $50 hasta US $110 por kilo, por su rol en la fabricación de imanes permanentes.
Las cifras de la semana se transmiten a una cartera por tres canales distintos, y conviene separarlos porque no afectan a todos los instrumentos de la misma forma.
El canal de tasas. La probabilidad de un 60% de alza de las tasas de la Reserva Federal el 16 de septiembre se refleja primero en la renta fija de corta duración, cuyo precio tiende a caer cuando la tasa sube. Los instrumentos de mayor duración son más sensibles a ese movimiento que los de corto plazo. Esto también explicaría por qué el oro no reaccionó a la escalada geopolítica.
El canal cambiario. Para un inversionista chileno, un portafolio con exposición en dólares ganaría cierto valor al medirlo en pesos cuando el tipo de cambio sube, y lo pierde cuando baja. Esta semana el efecto fue prácticamente marginal con un alza de 0,22%, pero el recorrido intrasemanal llegó a $939,15. Esa distancia entre el resultado y el trayecto es la razón por la que la exposición cambiaria se define por horizonte de inversión y no por el movimiento de una sola semana.
El canal de actividad local. Un Imacec en -1,5%, la producción de cobre en su nivel más bajo en más de dos décadas y el desempleo de chilenos en un 9,9% afectan sobre todo a los activos con ingresos en Chile: renta variable local, renta fija corporativa chilena y activos vinculados al consumo interno. El contraste con el IPSA en máximos de siete meses a mitad de semana se explica porque buena parte de la capitalización del índice proviene de compañías con ingresos en dólares o con operaciones regionales.
Aún así, ninguno de estos movimientos justificaría por sí solo un cambio de estrategia. Un portafolio bien construido ya contempla escenarios de tasas al alza y de volatilidad en commodities; la revisión pertinente es la de horizonte y tolerancia al riesgo, no la de la semana que terminó.
Holdo es un gestor de inversiones regulado por la Comisión para el Mercado Financiero (CMF). Este contenido tiene fines informativos y no constituye asesoría de inversión personalizada ni una recomendación de compra o venta de instrumentos financieros. Las rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. Toda inversión implica riesgo, incluida la pérdida del capital invertido.
Fuentes de datos: Bolsa de Santiago, Yahoo Finanzas, Diario Financiero, Banco Central de Chile, Instituto Nacional de Estadísticas.
La información que se encuentra en este blog está destinada a un uso informativo general. No corresponde, en ninguna circunstancia, a un consejo personalizado de inversión. Cada individuo cuenta con necesidades diferentes, por lo que debes tener en consideración tu perfil de riesgo y objetivos, antes de tomar una decisión sobre tu situación financiera. Cabe destacar que, en este blog, se comparten solo datos fiables sobre el comportamiento histórico del mundo de las inversiones. Sin embargo, no se puede garantizar un resultado específico sobre el mercado, ya que el rendimiento podría variar. Ten en consideración que toda inversión está sujeta a riesgos, entre ellos la pérdida del dinero invertido; cada ejemplo que hemos proporcionado es meramente ilustrativo, ya que somos incapaces de poder predecir cómo se comportará el mercado.
