Claves del IPoM junio 2026: inflación al 3,9%, cobre récord y nuevas proyecciones del Banco Central.
En tres meses, una economía puede cambiar bastante y el IPoM de junio de 2026 del Banco Central de Chile lo dejó en evidencia: la inflación que en marzo era apenas un riesgo proyectado hoy es un dato más concreto (3,9% anual en mayo), el crecimiento del PIB para este año se ajusta a un rango más estrecho de 1,0% a 1,75% y el cobre vuelve al alza con una proyección de US$5,80 la libra.
Lo más relevante del informe fue que si bien el Banco Central proyecta menos crecimiento para este año, sí aumentó sus expectativas para 2027 y 2028. El mensaje de fondo es claro: los shocks actuales —tales como el conflicto en Medio Oriente, la caída del primer trimestre y el debilitamiento del consumo— se catalogaron como transitorios. Mientras que las bases estructurales de nuestro sistema económico parecieran permanecer intactas y, en algunos casos, incluso podrían mejorar.
A continuación, revisa una lectura comparada del nuevo escenario macroeconómico. Y si es la primera vez que te encuentras con el IPoM, partamos por lo básico.
Cuatro veces al año —en marzo, junio, septiembre y diciembre—, el Banco Central de Chile publica el Informe de Política Monetaria, conocido por su sigla: IPoM. En esencia, es el documento donde la autoridad monetaria pone por escrito su lectura del momento económico: qué está ocurriendo con los precios, el empleo, la inversión y el contexto internacional, y cómo cree que evolucionarán las principales variables en los próximos dos o tres años.
A diferencia de un comunicado breve de prensa, el IPoM desarrolla cada uno de los puntos y sus argumentos: explica los supuestos que sostienen cada proyección, los riesgos que el Consejo identificaría hacia adelante y, sobre todo, cómo piensa mover o no mover la Tasa de Política Monetaria (TPM), el instrumento con el que el Banco Central regula el costo del dinero en la economía chilena.
Para quienes invierten, leer el IPoM ofrece tres puntos de gran valor y concretos:
El IPoM de junio 2026 es especialmente útil para ejercitar esta lectura, porque permite contrastar lo que el Banco Central anticipó hace tres meses con lo que efectivamente ocurrió.
En comparación con el IPoM de marzo de 2026, el Banco Central recortó el crecimiento de 2026 y simultáneamente elevó el de 2027, dejando en evidencia que los shocks actuales se leen como transitorios, no como una pérdida estructural de capacidad productiva.
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En materia de actividad, el PIB 2026 ajustó el rango a 1,0%-1,75% (antes 1,5%-2,5%), mientras que el de 2027 sube la proyección a 2,0%-3,0%. La misma lógica aplica a la inversión: la Formación Bruta de Capital Fijo (FBCF) cambió desde una proyección de 4,0% a apenas 2,2% en 2026, pero se espera un crecimiento de un 5,0% en 2027 por el boom de proyectos mineros que se activaría con el histórico precio del cobre.
En precios, la inflación al cierre del 2026 subiría levemente a 4,2% (antes 4,0% aproximadamente), impulsada por los elementos más volátiles como el precio de los combustibles. Aún así, la trayectoria de convergencia al 3% no se movería y seguiría proyectada para el segundo trimestre de 2027.
En el frente externo, el precio promedio del cobre se eleva desde US$5,40 a US$5,80 la libra, esta es la tercera revisión al alza consecutiva desde diciembre. En cambio, se proyecta que el petróleo podría bajar de ~US$100 a US$90 el barril tras el preacuerdo entre Estados Unidos e Irán, aunque el Banco Central mantiene cierta cautela ante la fragilidad del escenario geopolítico.
Finalmente, y no menos importante, la TPM se mantuvo sin cambios en ambos periodos, confirmando el enfoque reunión a reunión anunciado en marzo.
El patrón es claro: el corto plazo se deterioró, pero el mediano plazo se vuelve más auspicioso, sostenido por la inversión minera y un cobre en máximos estructurales.
Lo que en marzo era una proyección, en junio es un hecho. La variación anual del IPC total escaló desde 2,4% en febrero hasta 3,9% en mayo, con el componente volátil alcanzando 5,1% anual por el alza directa de combustibles.
Pese a que los precios internacionales del petróleo subieron casi 60% desde el inicio del conflicto, el traspaso a la inflación local se ha visto más amortiguado de lo que se proyectaba en el informe de marzo de 2026. Esto se puede explicar por dos factores:
El elemento más relevante del informe en materia de precios no es el 3,9% del IPC total, sino que la inflación subyacente (IPC sin volátiles) se mantiene en 3,2%, alineada con la proyección de inicios de año.
¿Por qué importa? Porque ese indicador es el que permite al Banco Central diferenciar entre un shock importado y transitorio versus una espiral inflacionaria que podría mantenerse en el tiempo. Mientras la subyacente no se contamine, el proceso desinflacionario estructural no se descarrila.
El Banco Central proyecta:
Las expectativas de mercado a dos años se mantienen ancladas en 3%, lo que validaría la estrategía de la política monetaria.
En el primer trimestre de 2026, el PIB se contrajo un 0,3% respecto al trimestre anterior en términos desestacionalizados, lo que se tradujo en una caída de 0,5% anual. El tropiezo no obedeció a un deterioro generalizado del gasto: la demanda interna evolucionó en línea con lo que el Banco Central había proyectado. El problema estuvo en la oferta —específicamente en sectores vinculados a los recursos naturales como la minería del cobre, el agropecuario y la pesca— que no pudo producir lo esperado.
El Banco Central concluye que el crecimiento se desplazó hacia el futuro, dado que la mayoría de las incidencias negativas que produjeron la caída del PIB son de corta duración. Estudios indicarían que la vida media de los factores climáticos golpean al agro y la pesca durante apenas dos meses, lo que permitiría proyectar un posible rebote en la producción durante el segundo semestre del año.
Estos problemas golpean de forma temporal la estimación del producto potencial para 2026, pero no alteran la brecha de actividad en el mediano plazo. Por tanto, la matriz productiva seguiría intacta y lista para recuperar lo rezagado.
El débil arranque del año obligó a recortar la proyección del PIB 2026 a un rango de 1,0%-1,75% (antes 1,5%-2,5%). Pero los rangos de 2027 y 2028 se elevarían:
El soporte de esta aceleración no depende sólo de que el clima permita al agro y la pesca volver a la normalidad. Sino que el verdadero motor es la inversión: el último catastro de la Corporación de Bienes de Capital (CBC) reveló un aumento del 33% en los montos comprometidos para grandes proyectos en el período 2026-2029, fundamentalmente anclado en los altos precios internacionales del cobre. Todo ese capital que no se está materializando hoy tiene fecha de llegada: 2027 y 2028.
La demanda interna agregada se mantiene en torno a 2,2% para 2026, pero esa cifra oculta algo más. Actualmente, el motor de la economía ha rotado desde el sector privado hacia el público, ya que las familias estarían gastando menos y el Estado gastaría más.
El consumo de los hogares se proyecta en apenas un 1,8% para 2026, muy por debajo de lo que venía aportando en trimestres anteriores. Esta desaceleración no es un fenómeno aislado, sino que la consecuencia de un deterioro simultáneo en varios frentes.
La tasa de desempleo subió a 9,1% en el trimestre móvil terminado en abril, pero el problema va más allá del dato. La economía no está siendo capaz de absorber la oferta de trabajadores disponibles, y los puestos que sí se están creando son mayoritariamente informales. Esa informalidad implica ingresos más frágiles y menor acceso al crédito para los hogares.
El alza de combustibles encareció el costo de vida a una velocidad mayor a la que se ajustan los sueldos. El resultado se traduce en una pérdida de poder adquisitivo que obliga a las familias a ajustar su nivel de consumo.
El IPEC muestra un deterioro claro del optimismo de los hogares. Ante el riesgo de perder el empleo y la caída del poder de compra, las familias han adoptado una postura defensiva, postergando especialmente la compra de bienes durables.
El enfriamiento del consumo privado amenazaba con arrastrar a la baja la demanda agregada total. Sin embargo, un cambio en la postura fiscal cambió este escenario.
En marzo, el escenario base asumía un gobierno austero, con recortes presupuestarios ya estipulados durante la campaña presidencial. No obstante, el IPoM de junio incorpora los datos del último Informe de Finanzas Públicas (IFP) del Ministerio de Hacienda, que reconoce compromisos de gasto significativamente mayores para 2026. La diferencia se cuantifica en 1,2 puntos porcentuales del PIB por sobre lo que el Banco Central proyectaba hace tres meses.
En la práctica, el Estado está compensando la debilidad de las familias y sosteniendo la demanda interna en ese 2,2%. El equilibrio actual dependería de que ese gasto fiscal logre sostener la economía en 2026 mientras la inversión privada y la minería toman el relevo como motores de crecimiento hacia 2027 y 2028.
La inversión productiva del país —medida como Formación Bruta de Capital Fijo (FBCF)— ilustra la dicotomía central de este IPoM: un presente deprimido frente a un futuro auspicioso.
En el primer trimestre, la Formación Bruta de Capital Fijo (FBCF) anotó una caída del 3,8% trimestral desestacionalizado, arrastrada por el deterioro simultáneo de sus dos grandes componentes.
Registró el golpe más fuerte: un desplome del 8,1% trimestral, estrechamente vinculado a una pausa en proyectos del sector energético.
Anotó una leve caída del 0,5%, con un segmento habitacional que sigue estructuralmente paralizado por altas tasas hipotecarias, desistimientos de compra y un mercado crediticio que restringe fuertemente el financiamiento a las constructoras.
Con este punto de partida, el Banco Central recortó su proyección de crecimiento de la FBCF para 2026: desde un 4,0% estimado en marzo a un modesto 2,2%.
A pesar de estas noticias, las perspectivas corporativas a futuro dieron un salto positivo. El último catastro de la Corporación de Bienes de Capital (CBC) reportó un aumento del 33% en los montos comprometidos para el período 2026-2029, con la minería como protagonista casi exclusivo del repunte, seguida por ajustes al alza en proyectos energéticos.
Los precios del cobre sostienen este optimismo: los niveles en que se ha estabilizado el metal aseguran retornos atractivos para el sector minero, en un entorno donde las condiciones financieras para las grandes empresas no han sufrido deterioros adicionales significativos.
Frente a esto, el Banco Central elevó su proyección de crecimiento de la FBCF a 5,0% para 2027 —muy por encima del 3,2% que estimaba en marzo— con una estabilización en 3,2% para 2028. Todo el capital que hoy está paralizado tiene fecha de llegada.
El entorno internacional que describe el IPoM de junio presenta: por un lado, la amenaza latente de una crisis energética; por otro, el empuje de una revolución tecnológica que está sosteniendo el crecimiento mundial. Dos fuerzas que el informe de marzo ya había identificado, pero que en junio toman direcciones más definidas.
El cierre del estrecho de Ormuz bloqueó el tránsito del 20% de la producción de crudo mundial. Para evitar un colapso inmediato, el mundo reaccionó utilizando sus inventarios estratégicos a un ritmo de 5 millones de barriles diarios, reduciendo las reservas globales desde 8.200 a 7.950 millones de barriles.
El IPoM advierte que este mecanismo de amortiguación tiene límites físicos y psicológicos. Si las reservas caen bajo los 7.600 millones de barriles —el umbral de estrés operacional—, surgen fricciones logísticas que encarecen rápidamente cada barril adicional. Si se acercan al piso crítico de 6.800 millones, las dinámicas de precios dejan de ser lineales, por lo que los actores del mercado comenzarían a retener sus barriles por precaución, generando una escasez autocumplida —similar a una corrida bancaria— que podría disparar el precio hacia un rango de US$160-190 el barril.
Un preacuerdo entre Estados Unidos e Irán desactivó temporalmente ese riesgo y el barril retrocedió bajo los US$80. Sin embargo, consciente de la fragilidad diplomática y del nivel ya mermado de los inventarios, el Banco Central optó por la cautela en sus supuestos base:
A pesar del encarecimiento de la energía y la incertidumbre geopolítica, la economía mundial ha seguido activa La razón principal es el despliegue masivo de infraestructura vinculada a la inteligencia artificial, un factor que el IPoM de marzo presentaba como emergente y que en junio se consolida como el gran motor del PIB global.
En Estados Unidos, la construcción de centros de datos y la expansión de redes por parte de los grandes hyperscalers —Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta— está alterando la contabilidad nacional. La inversión en IA explicó cerca de la mitad del crecimiento interanual del PIB estadounidense en los últimos trimestres, y las proyecciones son aún más ambiciosas: se espera que el gasto de capital (CAPEX) de estas empresas crezca un 67% en 2026 y un 23% adicional en 2027, elevando su peso hasta representar el 2,6% del PIB de ese país.
En Asia, las economías que producen los insumos físicos para la IA viven un boom industrial propio. En Taiwán, las exportaciones netas aportaron 10 puntos porcentuales al crecimiento del PIB en el primer trimestre, explicando casi dos tercios de la expansión total de esa economía. En Corea del Sur, la producción industrial ligada a IA creció más de un 10% en lo que va del año.
Chile no fabrica semiconductores ni aloja hyperscalers, pero es dueño del insumo basal que esta tecnología, y la electrificación global que la acompaña, necesita en grandes cantidades: el cobre.
Esa demanda estructural, combinada con una oferta minera bajo presión de costos, es lo que llevó al Banco Central a elevar sus proyecciones para el metal a US$5,80 la libra en 2026, US$5,20 en 2027 y US$5,00 en 2028. A su vez, el crecimiento de los socios comerciales de Chile se proyecta estable en 2,8% anual durante todo el trienio 2026-2028, entregando un soporte externo sólido para la economía local.
El fuerte salto del precio entre marzo y junio —un alza de cerca del 10%— obligó al Banco Central a revisar al alza la trayectoria completa del metal para todo el trienio. La proyección para 2026 escala a US$5,80 la libra, pero el optimismo se extiende hacia los años siguientes: la estimación para 2027 sube de US$5,10 a US$5,20, y para 2028 se mantiene en un sólido US$5,00 la libra.
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El precio extraordinario del cobre no sólo mejora una línea del balance externo, sino que también reordena los equilibrios macroeconómicos del país en dos frentes simultáneos.
La cuenta corriente mide si Chile está gastando más dólares de los que genera. Que ese déficit haya caído a -0,6% del PIB al primer trimestre, frente al -1,2% con que cerró 2025, responde a dos razones: el alto valor de las exportaciones mineras inyectó ingresos externos excepcionales, mientras que la debilidad del consumo interno redujo las importaciones. Para el cierre de 2026 se proyecta un déficit acotado de -1,4% del PIB, estabilizándose en -1,9% para 2027 y 2028. Las cuentas externas están bajo control.
Los montos comprometidos para grandes proyectos en 2026-2029 se dispararon un 33%, liderados por la minería. Con el cobre en US$5,80 la libra, decenas de proyectos que antes eran dudosos hoy son rentables. La contracción de la inversión en 2026 no es una señal de retiro, sino que una pausa. Por lo que vendría un crecimiento de la FBCF del 5,0% para 2027.
En marzo el Banco Central anunció el enfoque "Reunión a Reunión". En junio lo está aplicando: mantuvo la TPM sin cambios en abril y junio.
El balance de riesgos se ha ido equilibrando, pero la incertidumbre sigue siendo más alta de lo habitual:
La prioridad innegociable: que las expectativas de inflación a dos años se mantengan ancladas en 3%.
La economía local enfrenta dos factores contrapuestos: un conflicto no resuelto en Medio Oriente que mantiene presionada la oferta de petróleo, frente a un consumo interno que pierde tracción. Ante esa tensión, el Consejo decidió no comprometerse con una ruta predefinida: la TPM se decidirá reunión a reunión, según el desarrollo de los datos.
Si se observa un deterioro más marcado de la demanda local y una caída profunda en las expectativas de hogares y empresas, ya que esto podría provocar una bajada del consumo privado que podría apagar las presiones inflacionarias de mediano plazo. En ese escenario, el Banco Central reaccionaría con una TPM más baja para estimular la actividad y evitar que la inflación se desvíe por debajo del objetivo.
Si el shock de costos energéticos resultase más permanente de lo previsto y sus efectos de segunda vuelta se progaran al resto de la economía. Esto se debe a que podrían aumentar los precios, obligando al Banco Central a mantener una TPM más restrictiva para enfriar la economía y asegurar una inflación en torno al 3%.
El Consejo tiene margen para moverse en cualquier dirección, pero ningún dato actual lo obliga a hacerlo. El único compromiso innegociable sigue siendo el mismo: que la inflación aterrice en el 3% en un horizonte de dos años..
Nota: La información de este blog proviene del Informe de Política Monetaria (IPoM) de junio de 2026 del Banco Central de Chile. Para mayor detalle, puedes visitar el sitio oficial del Banco Central.
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